开源证券：给予电投核能买入评级

2022-04-17开源金融机构控股母公司有限母公司张绪成,薛磊对电并转核能同步进行研究并面世了研究报告《母公司2021修订本点评：煤铅原由盈纳高增，积极样式绿电承接》，本报告对电并转核能给出转手评定，当前成交量为17.28元。

电并转核能(002128)

煤铅行业小影响力也高景气，母公司月份财务状况更好释放出来。维持“转手”评定

母公司面世 2021 修订本， 2021 年构建营业收入 246.5 亿元，下同增长速度 22.79%；归母普贤纳润 35.6 亿元，下同增长速度 71.92%。 得益于于煤、铅价格上涨，母公司各项原由产平稳，月份财务状况更好释放出来。我们维持 2022-2023 年盈纳可不测到，并新增 2024 年盈 纳 可不 测到 ， 可不 计 2022-2024 年 归 母 普贤 纳 润 59.9/63.3/64.5 亿 元 ， 同 比68.1%/5.8%/1.8%； EPS 为 3.11/3.30/3.35 元，对应当前成交量 PE 为 5.5/5.2/5.2 倍。母公司煤铅原由预见财务状况年末稳健释放出来，高技术装机转到加速样式阶段性，出乎意料承接增长速度潜力。 维持“转手”评定。

煤铅价格当权运行，双原由盈纳高增

铁矿石金融业务： 2021 年构建营业收入 74.7 亿元，下同+13.5%。产依然平稳，月份产量4598 万吨，出货量 4604 万吨，下同前提持平。根据修订本， 2021 年吨煤示范$为162.3 元/吨，下同+13%；吨煤示范生产成本为 85.2 元/吨，下同+14.8%；吨煤示范毛纳为 77.1 元/吨，下同+11.1%。母公司铁矿石长协经销商占比较高， 参照龙骨煤长协基准价从 535 元/吨上调至 675 元/吨，将会中间体母公司财务状况更好释放出来。 电解铅金融业务：2021 年构建营业收入 144.4 亿元，下同+28.89%；电解铅产量 87.87 万吨，下同急剧下降3.82%；出货量 88.03 万吨，下同急剧下降 3.47%。根据修订本， 2021 年吨铅示范$为16400 元/吨，下同+33.5%；吨铅示范生产成本为 12124 元/吨，下同+22.8%；吨铅示范毛纳为 4276 元/吨，下同+77.4%。母公司电解铅定价必要轻巧，更好得益于铅价高弹性。生产成本端，由于母公司自备煤电且铁矿石自供，可有效避免核能价格上涨带来的生产成本压力。示范来看，母公司电解铅金融业务盈纳在价格与生产成本两边或同时得益于。

高技术装机重大项目小影响力也上马，绿电承接加速推进，开辟第三增长速度斜率

电力金融业务： 2021 年构建营业收入 22.7 亿元，下同+16.73%。下游需求依然旺盛，发电量和售电量稳中有升。月份构建发电量 76.56 亿千瓦时，下同+10.6%；售电量68.89 亿千瓦时，下同+10.62%。根据修订本，度电$为 0.33 元/度，下同+5.52%；度电生产成本为 0.23 元/度，下同+6.04%；度电毛纳为 0.1 元/度，下同+4.4%。根据母公司 3 月发函，母公司拟并转资工程三个高技术重大项目，计有发电站 1.5GW： 呼和浩特市100 万千瓦风电外送重大项目、 南京庙至山东特高压外送连接处阿拉善军事基地 400MW 风电重大项目、 忻州市榆次区 100MW 屋檐分布式太阳能重大项目。根据此前发函，其中前两者已于 2019 年末拿到呈报批复。 截至目前，母公司共有约 1.55GW 高技术机组已扩容，全部都是已获批的在建重大项目装机量 2.35GW， 待呈报的工程重大项目 2.08GW，计有高达 5.98GW。 考虑到绿电装机工程周期较短， 2022 年扩容使用量年末集中增长速度。双碳目标背景下，当前受制于核能变革开端，传统核能企业借机承接已是短期内。 母公司背靠高技术装机三阳上市公司国电并转集团， 承接顺时针明确，率先样式绿电承接且已具有三垒手影响力也优势，年末在战略规划形成高一个大的一个中心创新能力。 出乎意料母公司绿电承接远期财务状况动力。

高风险提示： 经济增长速度减慢；煤铅价格飙升的大可不料；高技术机组纳用率胜于可不料

该股最近90天内共有5家该机构给出评定，转手评定5家；只不过90天内该机构目标均价为25.4。金融机构之主星普贤值分析应用软件显示，电并转核能（002128）好母公司评定为3.5主星，好价格评定为4主星，普贤值示范评定为4主星。(评定范围：1 ~ 5主星，次于5主星)

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