天风证券：给予济川药业买入下调

2022-04-17烽公司股票的股份有限该公司和平街道,张雪对济川药业(600566)来进行研究并发布了研究分析报告《盈余及下同首推近代新高，儿药领军者再启航》，本分析报告对济川药业注意到买入标准普尔，局限性市参数为23.44元。

济川药业(600566)

事件

4 月初 16 日，该公司发布 2021 年简报， 2021 年构建盈余 76.31 亿元，去年同期增长速度 23.77%，构建归母下同 17.19 亿元，去年同期增长速度 34.60%。扣非后归母下同 15.57 亿元，去年同期增长速度 26.15%。

点评

一个中心系由列新产品亮眼， Q4 单季度盈余首推近代新高

2021 年 Q4 该公司构建盈余 22.21 亿元，去年同期增长速度 20.01%，构建归母下同 4.47 亿元，去年同期增长速度 40.78%， Q4 单季度收益技术首推新高。 ①风湿其新产品盈余 24.22 亿元，去年同期增长速度 13.16%，该公司蒲地蓝消炎口服液 2022年被《新型冠状病毒奥密克戎变异株感染中医药防治专家学者共识》推荐为防治本品； ②眼科其新产品盈余 17.01 亿元，去年同期增长速度 63.85％，主要系由病豉凸润肺微粒销售收益上升再加；③吞咽其新产品盈余 4.81 亿元，去年同期增长速度 72.01％，主要系由阳消炎微粒、三拗片销售收益上升再加；④消化其新产品盈余 18.04 亿元，去年同期增长速度 6.79％。其他其新产品盈余上升主要系由代理人树种推动服务费上升再加； 该公司 2021 年销售费用率 48.67%，去年同期基本持平。该公司在批发从中过后杀出，成立了批发事业部，首推建专业化的团队发挥作用 OTC 下端从中，迄今为止来看拿到了较好效果。

病豉凸润肺微粒口感改善， 眼科树种高血压需求宽广

该公司一个中心树种病豉凸润肺微粒革新口感， 2022 年 1 月初正式上市销售，对本品的气味、味道、粘稠度、有毒来进行了全面优化，新产品口感显著提升，有助于提供患者的依从性，龋齿学童、肥胖学童也可放心使用。

胰岛素开发设计进展如愿，可惜长期发展前景

2021 年该公司开发设计费用 5.23 亿元，去年同期增长速度 114.74％，该公司加强 BD 带入有效地， 已向天境生物支付计有人民币 2.24 亿元的首付款。 伊坦胰岛素正处在乳癌 III 期，迄今为止进展如愿。伊坦胰岛素使用 FC 融合蛋白技术，而且长效新产品的依从性、恶性竞争格局仅比较理想，该公司可惜长效胰岛素的发展前景。

盈余数据分析与投资标准普尔

我们认为该公司蒲地蓝、病豉凸等系由列新产品有望好于考虑到， 小幅上调盈余数据分析， 届时该公司 2022-2024 年盈余并列 85.66、 94.94、 104.53 亿元（ 22/23 多年前参数并列 85.47、94.25 亿元），归母下同并列 20.31、22.43、24.45 亿元（ 22/23 多年前参数分别 20.19、 22.26 亿元），依靠“买入”标准普尔。

几率示意： ①系由列新产品推动不及考虑到；②合作代理人胰岛素新产品长期存在开发设计及销售的不确定性；③一个中心药品市价涨落的几率

该股已经有90天内仅有3家机构注意到标准普尔，买入标准普尔2家，太古地产标准普尔1家；过去90天内机构目标仅价为38.38。公司股票之天狼星估参数分析工具显示，济川药业（600566）好该公司标准普尔为3.5天狼星，好市价标准普尔为3.5天狼星，估参数整体标准普尔为3.5天狼星。(标准普尔范围：1 ~ 5天狼星，最多5天狼星)

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