中银证券：赋予冀东水泥买入评级

2022-03-17中银国际银行控股公司有限新公司陈浩武,林祁桢对冀东石灰来进行研究课题并发行了深入研究课题报告《生产线近期借助于让加厚佣金，2022看点极少》，本报告对冀东石灰给借助于购回评分，近期恒指为11.54元。

冀东石灰(000401)

新公司于3月16日发行2021年年报，2021年整年实现营收363.4亿元，同引2.4%，归母净佣金28.1亿元，营业盈利飙升1.4%。生产线近期借助于让加厚了新公司佣金。

依靠评分的其所

21Q4佣金营业盈利上涨大多，营收相比之下仗定：Q4新公司实现营业盈利101.3亿元，营业盈利飙升1.9%，环比减低2.5%；Q4新公司实现佣金9.89亿元，营业盈利减低30.9%，环比减低66.8%。4季度新公司佣金观感远超历史的大，主要可能是新公司生产线近期借助于让带来了2.78亿元的非经常性算项目加厚了佣金，计入这部分影响，四季度营业盈利基本应有，数减低2.2%。

石灰及熟料市场占有率共飙升7%：2021年整年新公司经销石灰8989万吨、熟料983万吨，共市场占有率飙升7%。我们估测新公司2021年石灰和熟料的吨定价大致相同323.7元/吨、289.7元/吨；成本大致相同237.9元/吨，224.2元/吨。新公司石灰与熟料的毛利率大致相同27.0%与22.6%，营业盈利分别飙升4.7pct与5.7pct。主要可能是2021年整年石灰需求波动较小，煤炭生产成本涨幅较小。

2022年新公司看点极少：2021年底新公司终究完成了资产重组，2022年新公司少数股东权益大大减小，对应归母所得大大减低。新公司股权结构理顺之后，治理年末必要性优化。国内经济体制下行压力较小，1-2月份基建投资营业盈利两位数达到8.6%，体现仗减低正逐步反败为胜，整年石灰需求年末持续优化。华北地区冬储生产成本较高，开春再加有回落，目前已显韧性，观感借助于仗中有引局面，相比较往年的大能够显示借助于盈利弹性。

市价

新公司盈利观感合乎预料，我们小幅调整原有获利预测。预计2022-2024年新公司盈利为407.7、434.0、457.4亿元；归母所得大致相同51.7、60.5、65.9亿元；EPS大致相同1.95、2.27、2.48元。维持新公司购回评分。

评分导致的主要危险性

煤价持续上升，基建投资两位数不及预料，地产建成持续不振

银行之天狼星数据中心根据近三年发行的研报数据计算，华泰银行方晏荷教授小组对该股研究课题较为深入，近三年预测仗定性均值高达89.35%，其预测2021大奖归属净佣金为获利32.69亿，根据现价计算的预测PE为4.75。

近期获利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家该机构给借助于评分，购回评分5家；从前90天内该机构目标均价为15.33。银行之天狼星市价深入研究课题工具显示，冀东石灰（000401）好新公司评分为3.5天狼星，好生产成本评分为4.5天狼星，市价综合评分为4天狼星。(评分适用范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上内容由银行之天狼星根据匿名文档整理，如有疑问劝联系我们。