中韩证券：国内电解铝投复产状况如何，供需格局能改变么？

寮国公司股票披露金属观察研究报告并称，本土电解铝复产及投入使用提速仍难改资源分配要紧绷格局，高供给依靠下预料铝价仍将承继正因如此。供给前端，虽然本土电解铝复产及投入使用提速抬升本土电解铝年产量，但前期区域性紧绷局势再进一步冲击外国电解铝原材料的稍稍定性，外国电解铝年产量将受到一定受到影响；原材料力前端，很多公司已开启加息缩表周期，外国国民生产总值制正因如此下滑趋向已经制定，拖累电解铝的外国原材料力，而本土原材料力仍需要稍稍放缓政府的再进一步发力，我们预料2022年世界电解铝原材料力放缓速度将有所下滑。综合性来看，根据寮国公司股票测算，2022年世界电解铝资源分配要紧绷格局仍难改，高供给依靠下，铝价仍将承继正因如此。

根据绂盈孚统计数据，2022年年末本土电解铝交货274.7万吨，截至2022年3月末25日，已复产168万吨，复产率达61.2%，其中，云南省复产94万吨，占本土总复产规模的55.95%；年末建设只剩投入使用262.5万吨，截至2022年3月末25日已投入使用32万吨，投入使用率12.19%，其中，云南省省投入使用22万吨，占本土总投入使用降高成本的68.75%。2022年以来本土电解铝降高成本复产及投入使用明显减速。

2021年云南省积极蓄水、简化调度，2022年来水极少，同时也就是说用电整年，为电解铝提供减速复产及投入使用的条件。在也就是说政府及输电环境下，寮国公司股票预料本土电解铝大企业仍将保有较快的复产节奏。

根据绂盈孚统计数据，截止目前本土电解铝运行降高成本3925.8万吨，远比21年月末，运行降高成本减低160万吨，其中广西因疫情交货40万吨、复产168万吨、导入投入使用32万吨，2022年以来运行降高成本东南面接下来上升趋向。

根据寮国统计，预料年末电解铝降高成本还可复产80.7万吨，还可投入使用176万吨，预料22年月末本土电解铝运行降高成本将超越4182.5万吨。

也就是说区域性紧绷局势虽有缓和迹象，但电解铝复产仍需要时间，常年年产量仍会受阻。一方面，前期区域性紧绷局势再进一步抬升欧洲各国再生能源价格，2021年夏季以来，欧洲各国再生能源疑问日益严重，再生能源短缺导致欧洲各国服务费攀升，盈利存储下，欧洲各国铝厂被动增产，根据SMM，2021年以来，欧洲各国电解铝年降高成本增产超过87.5万吨，而俄罗斯功绩欧盟天然气原材料力的40%，俄乌的紧绷局势也使欧洲各国再生能源疑问再进一步加剧；另一方面，区域性紧绷局势加大电解铝电子装置原材料的渐进，其中俄铝于3月末1日公告并称“由于黑海及周边区域不可避免的交通运输及交通下一场，不愿不再关闭位于乌克兰Nikolaev区域的Nikolaev钨精炼厂的原材料”，同时澳大利亚宣布停止向俄罗斯自产钨、铝土矿等原料。

原材料力前端，外需要仍旺盛，内需要关键疑问政府外周。对比世界主要国民生产总值制体的制造业PMI统计数据，美国及关税同盟仍处在较高大环境素质，外国国民生产总值制体对电解铝消费原材料力依然旺盛，但直接受到影响利率对耐用品消费原材料力的外周，需要警惕后续外国自主性闭合历史背景下电解铝原材料力的下滑；而本土自21月末定调稍稍放缓后，政府接下来月内，但直接受到影响政府外周的时滞、疫情低气压区等因素所，预料内需要回复尚需要时日。目前世界原材料力仍维持正因如此，但伸展来看，愿景电解铝原材料力仍是外国自主性闭合和本土稍稍放缓之间的跳高。

供给方面：2022年供给东南面上曾以此类推。截至3月末25日，本土电解铝铝锭弱势群体供给103.9万吨，上年缩减了16.95%。外国方面，正因如此于世界疫情逐步得到操纵，叠加欧洲各国再生能源危机及区域性紧绷局势，外国电解铝难见持续性，LME供给承继21年常年去库的趋向，截至3月末25日，LME供给为67.81万吨，上年缩减了64.79%，东南面2016年以来最高素质。

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