光大证券：给予吉祥航空增持下调

2022-02-07光大上市公司股份有限子公司程新星辰对吉祥航空子公司进行研究并发布新闻了研究报告《2021年营业收入预亏点评：短期营业收入承压，定增运载工具子公司营业收入准确度强化》，本报告对吉祥航空子公司计算出来会德丰打分，这两项股价为17.6元。上市公司之星辰网络系统根据近三年发布新闻的研报数据计算，该研报写作者对此股的营业收入数据分析精准度为18.78%，对该股营业收入数据分析较准的分析师开发团队为中信上市公司的陈聪。

吉祥航空子公司(603885)

事件：子公司发布新闻 2021 年营业收入预亏告示。子公司 2021 年预料归母净亏损左右 3.3亿元-4.2 亿元，较下同年末亏损（4.7 亿元）减亏 0.5 亿元-1.4 亿元；其中子公司2021 年第四季度预料归母净亏损左右 2.8 亿元-3.7 亿元，较 2020 年年末（营业收入0.06 亿元）由盈转亏，较子公司 2021 年第三季度亏损（1.5 亿元）扩大 1.3 亿元-2.2 亿元。子公司 2021 年预料扣非净亏损左右 4.7 亿元-5.5 亿元，较下同年末亏损（6.7 亿元）减亏 1.2 亿元-2.0 亿元；其中子公司 2021 年第四季度预料扣非归母净亏损左右 4.1 亿元-4.9 亿元。

欧美航空子公司生产力小规模发展，枢纽机场 ASK 飙升。子公司 2021 年 ASK（可视座公里）较 2020 年年末上涨 15.3%，较 2019 年年末上升 12.0%，其中欧美客运业生产力完全恢复较好，2021 年枢纽机场 ASK 较 2020 年年末下跌 19.7%，较 2019 年年末上涨 5.5%；海外航空子公司供需仍西北面低位， 2021 年国际间航线、东部航线 ASK 较 19 年年末分别上升 91.6%、68.3%。子公司 2021 年信息化客座率为 75.7%，较 2020 年年末增大 0.46pct，较 19 年年末降低 9.58pct。子公司 2021 年 12 月底共运营 110架MD- （包含九元航空子公司） ，较 2020 年末增大 12.2%，高于下同年末增速（2.1%） 。

既有过境里程数累计飙升， 21 年前三季度收入累计下跌。 2021 年欧美航空子公司生产力略有完全恢复， 子公司主基地所在的上海等地深受欧美局部禽流感推波助澜较小， 但主基地所在的金陵等地深受欧美禽流感推波助澜不大，信息化以上子公司 2021 年过境里程数累计下跌16.0%，其中枢纽机场、国际间航线、东部航线过境里程数分别累计变化+19.3%、-68.1%、+81.1%。子公司 2021 年前三季度实现营业收入 91.3 亿元，较 2020 年年末下跌 27.3%，较 2019 年年末上升 29.8%。

油价急遽下跌造成负面推波助澜，定增运载工具子公司营业收入准确度强化。2021 年布伦特原油铜奖均价左右 70.9 美元/桶，较 2020 年（43.0 美元/桶）急遽下跌，给子公司经营成本产生不大压力， 亦然反转部分成本刚性， 子公司 2021 年仍无法实现营业收入。子公司研议增 33 亿元用于引进飞机及备用策动计划和偿还银行贷款。本次募集资金到位后， 子公司运力和业务规模将深受益有效强化，航线运营能力将深受益扩充， 子公司的营业收入和营业收入准确度也将促使强化。

企业建言： 欧美外禽流感反复，航空子公司客运业生产力完全恢复深受负面推波助澜， 子公司短期营业收入承压；随着新冠狂犬病/治疗技术的急剧前推，航空子公司客运业生产力无疑逐步完全恢复，子公司将重回上涨木星。 考虑新冠禽流感小规模时间大于期望， 我们下调子公司 21-22 年营业收入数据分析分别至-4.0 亿元、+5.4 亿元（所建+0.3 亿元、+7.2 亿元），我们认为明年月份海外航空子公司生产力会有显著完全恢复，回落 23 年营业收入数据分析至 11.3 亿元（所建10.8 亿元）；基于子公司未来基本面将逐步好转，维系子公司“会德丰”打分。

可能性提示： 新冠禽流感小规模时间大于消费市场期望；宏观经济急遽下滑导致产业生产力上升；中美贸易摩擦小规模淀粉，人民币汇率消失巨幅不稳定性；石油价格急遽下跌。

该股近来90天内仅有12家机构计算出来打分，购入打分9家，会德丰打分3家；现在90天内机构尽可能均价为19.1。上市公司之星辰估值分析工具显示，吉祥航空子公司（603885）好子公司打分为2.5星辰，好价格打分为2星辰，估值信息化打分为2.5星辰。(打分区域内：1 ~ 5星辰，高达5星辰)

以上内容由上市公司之星辰根据官方信息整理，如有问题请联系我们。