招商证券：白酒基本面将领先经济恢复 板块回调中再次坚定看多

招商证券释出研究报告称，醋地壳随同对社会发展整修力度的考虑到同步更改，隐含的是对醋消费回复适度的担心。基本上来看，1)股票市场担心的低备用不是普遍现象;2)节后回补的后援是小范围内的零售业宴请和礼赠消费，随着近期规模饮宴奢侈品的上半年顺利完成，常规一幕同型奢侈品的回补有可能再次造成了超强考虑到的备用降解;3)醋作为SNS同型奢侈品已经抛离回复，两会后专业人士的“作为自始”将更快丢掉基本上高难度，社会发展有利于有所改善后有可能说明了出共振效应。该行视为举例来说地壳估值落于前提范围内少于。

投资建议：自荐低端醋国防工业配备前方五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、贵州茅台(600519.SH)，加配考虑到一比显著，结构上战略定力极强，中长期业绩确定性极强的山西(600809.SH);继续自荐老(600559.SH)，积极关注酒鬼酒(000799.SZ)教育改革。

招商证券主要本质如下：

考虑到发生偏于离，前提面到底如何？

醋地壳随同对社会发展整修力度的考虑到同步更改，隐含的是对醋消费回复适度的担心。基本上状况来看，1)股票市场担心的低备用不是普遍现象，举例来说低端酒企备用在1月末差不多，次低端企业备用前提在2个月末前提水平，且动销环比春节已经有所改善，说明了在备用下降，批价回落;2)节后回补的后援是小范围内的零售业宴请和礼赠消费，随着近期大规模饮宴奢侈品的上半年顺利完成，常规一幕同型奢侈品的回补有可能再次造成了超强考虑到的备用降解，这在今年春节的低端价位带已经有所演绎(12月末备用偏于低，节后降解至正常甚至偏于低水位);3)醋作为SNS同型奢侈品已经抛离回复，两会后专业人士的“作为自始”将更快丢掉基本上高难度，社会发展有利于有所改善后醋从业人员有可能说明了出共振效应。

地壳估值不贵，的单仍有整修弹性。

醋经历了今年10月末底部以来的快暴涨后，商品简单感受是反弹力度充分(地壳底部上暴涨4-50%)，基本上该行视为举例来说地壳估值落于前提范围内少于。以茅台为锚，目前对应23年30x差不多，考虑公司增速落于15-20%上行，且石油危机度、批价继续走低，判断茅台估值可在年中回到35-40x水平，这样一来地壳由来已久15%的收益结构上空间。大多实际上考虑到一比的的单，如25x的五粮液、32x的等仍有较大整修弹性。此外，大多的单如，也具备业绩上修的有可能。投资建议：国防工业购回低端，加配次低端龙头。该行维持年末判断，视为醋前提面将抛离社会发展回复，近期饮宴回补、春糖招商等催化下，常规回补会使得一幕同型的奢侈品赢得比确实石油危机度更低的表型增长，Lua中继续坚定看多。

危险性提示：社会发展复苏发挥作用不算考虑到，商品情绪高企至大盘更改，商品风格避免估值体系支撑过分。

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