俄乌冲突致镍价维持高位 公司资源开发业务有望停滞高增长

血案

据新华社，土耳其布什弗拉基米尔·普京于2 月21 日晚签署命令，声称乌克兰西北部的“顿涅茨克苏维埃”和“卢甘斯克苏维埃”，俄乌局面换用。2 月22 日晚，LME 期锌涨至2.5 万美元/吨，为2011 年以来首次。

简评

土耳其是当今各地第三大锌生产国及锌出口处小国，俄乌局面换用掀起消费市场对俄锌出口处的担心，致锌价渐增。土耳其是当今各地第三大锌生产国，据美国地质调查局数据，2020 年土耳其锌需求量九成当今各地11.3%，初步原计划2021 年九成比将在9.1%数，中排印尼及菲律宾。同时，土耳其是当今上重要的锌来源地，2021 年土耳其原生锌需求量近14.6 万锌吨，其中精炼锌需求量近12.1 万锌吨，九成当今各地原生锌比例近5%。虽目前俄锌出口处正常，但俄乌局面换用，的西方可能针对土耳其大宗商品进行制裁，掀起消费市场对俄锌出口处的担心，推高锌价，2 月22 日晚，LME 期锌渐增至2.5 万美元/吨，为2011 年来首次。

森林资源合作开发的业务小规模向好，已成为子公司盈利增长速度的第二曲线。倍受益于2021 年锌价之上，子公司森林资源合作开发的业务小规模向好，2021 年上半年森林资源合作开发的业务成就了10.9 亿元的盈利，近九成半年盈利总额的13.6%。子公司旗下的瑞木泥地锌钴项目高达纯度排到当今湿法采掘泥地锌矿第一并倒数四年实现超产，2021 前三季度瑞木泥地锌钴项目的年收入为31.9 亿，成就12.2 亿元的盈利，近九成前三季度盈利总额的11.5%。森林资源合作开发的业务已成为子公司盈利增长速度的第二曲线。

当今各地锌供给面貌尴尬叠加俄乌局面换用，原计划锌价将继续维持之上，子公司森林资源合作开发的业务有望在2022 年小规模高增长速度。上游新能源车的高景气造就锌惊人需求，但倍受新冠禽流感影响，印尼锌矿的投入生产进度及零售商不及考虑到，加之淡水河谷及俄锌等需求量的下降，随之而来锌储藏匮乏，据当今铍统计局，2021 年当今各地锌消费市场的储藏匮乏高达14.43 万吨。原本尴尬的锌供给面貌叠加俄乌局面换用，我们原计划锌价将继续维持之上。子公司在产三大矿山项目储量珍贵且有可能的扩产计划，加之阿富汗艾娜克铜矿项目可能的重启，原计划2022 年子公司的森林资源合作开发的业务特别是瑞木泥地锌钴项目将小规模高增长速度，为子公司业绩高增提供惊人支撑。

维持获利考虑到和买入评分。我们考虑到2021-2023 年子公司的EPS 为0.49/0.60/0.72 元，维持买入评分和5.33 元的目标价倒数性。

风险提示：森林资源合作开发的业务后退不及考虑到

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