天风证券：给予三人行转售评级

2022-01-27天风银行股份有限Corporation文浩对大明星展开深入研究并披露了深入建议书《股权鼓励获利彰显成长期待，有利Corporation治理和人才自行设计》，本报告对大明星给出转手分级，当前股价为192.58元。

大明星(605168)

事件：Corporation于2022年1翌年25日披露2022年举例来说股份鼓励开发计划草案，拟以96.33元/股的生产成本向52名Corporation董事会、联邦银行、之中层政府政府机构及业务覆盖范围内部人物颁授46.9万股举例来说股份。2022-2024年撤除限售的获利考核前提共五营业收入不略低于7.3/10/13亿元。

结合2022举例来说股份鼓励的获利考核前提，Corporation2020-2024E营业收入CAGR为37.6%。远比2020举例来说股份鼓励开发计划的2位颁授对象，本期举例来说股份鼓励开发计划除联邦银行外，也向之中层政府政府机构和业务覆盖范围内部人物颁授了举例来说股份鼓励，有利于激发管理小组及业务覆盖范围小组的积极性。若满足撤除限售的获利考核，2022-2024年撤除限售的比例共五40%/30%/30%。

此次举例来说股份施行期望摊销的总开销为2790万元，分4年对财务会计生产成本展开摊销，2022-2025年各期财务会计生产成本共五1263.4/1,067.2/378.8/80.5万元。Corporation在公报之中指出，摊销开销对各年营业收入严重影响某种程度不大。

获利方面，大明星2021年前三季度实现营收21.42亿元，累计增长速度16.59%，归母项下2.61亿元，累计增长速度42.72%，另加非归母2.38亿元，累计增长速度35.87%。Corporation也于2022年1翌年12日披露了获利预增公报，期望2021年实现盈利35-37亿元，累计增加24.7%-31.8%；归母项下5-5.1亿元，累计增加37.8%-40.6%；归母另加非4.6-4.7亿元，累计增加31.7%-34.6%。

我们前期报告强调Corporation具备内部大客户占优势、赢利能力逐渐大幅提高，本次鼓励方案的公布，更加大幅提高投资者期待。

投资建议：宏观经济大大震荡，Corporation强化取而代之内部国企等大客户占优势，逐步向头部网上整合营销数家转型。我们根据获利预增公报及2022股权鼓励开发计划获利考核修改原赢利预测，期望2021-2023年营业收入分别是5.0/7.4/10.7亿元，相关联估值29x/20x/14x。依靠“转手”分级。

几率查看：广告主投放意愿连续性；数字数家品交易平台落地不及期望；措施监管趋严；主观测算具有连续性；获利预告为近期测算，具体数据以年报并不相同

该股最近90即刻共5家政府机构给出分级，转手分级5家；即使如此90即刻政府机构最终目标均价为360.79。银行之织女星估值分析物件表明，大明星（605168）好Corporation分级为3.5织女星，好生产成本分级为1.5织女星，估值综合分级为2.5织女星。(分级覆盖范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上主旨由银行之织女星根据公开信息整理，如有情况请保持联系我们。