光大证券：给予华荣股份出售评级

2022-04-29光大公司股票(601788)股份有限日本公司王锐,贺根对华荣股份(603855)进行研究并发布取而代之闻了近期《2021年报告书及2022年一季报书评：营业额合乎预期，无惧禽流感扰动，的发展有一点希望》，本报告对华荣股份假定买进打分，局限性股票价格为21.77元。

华荣股份(603855)

政治事件：日本公司发布取而代之闻2021年报告书及2022年一季报。2021年，日本公司意味着营业额30.27亿元，营业额快速增长32.62%；意味着归母财年3.81亿元，营业额快速增长46.19%；意味着扣非归母财年3.05亿元，营业额快速增长28.24%。2022Q1，日本公司意味着营业额6.63亿元，营业额快速增长28.68%；意味着归母财年6007万元，营业额增大1.21%；意味着扣非归母财年8108万元，营业额快速增长33.54%。

2021年营业额快速的发展，获利能力增强，支票状况不佳。2021年，日本公司营业额意味着了营业额32.62%的快速的发展，主要受厂用防爆产品、取而代之能源EPC该公司收入增强飞轮；日本公司该公司的既有毛利率为45.88%，较2020年难免下滑，主要诱因是毛利率相对较低的取而代之能源EPC该公司收入占总比增强。2021年，日本公司降本控费卓有成效，销售费用率较人均同期下滑6.2pct，在原材料价格上涨、上海地区人力成本高等诸多无可避免下，日本公司意味着了获利能力的增强，财年率从2020年的11.9%增强到2021年的12.9%。此外，日本公司经营管理支票状况不佳，2021年经营管理支票净流入5.09亿元，与财年相比暂时保有低位。

2022Q1剔除非经常性损益影响后，日本公司营业额保有高速的发展。2022Q1，日本公司营业额意味着28.68%的快速的发展，但归母财年营业额增大1.21%，主要诱因是日本公司于2021年5月通过受让6000万元财产份额间接加入了金开取而代之能的定增，金开取而代之能股票价格2022Q1期间阻截，对日本公司公允效用异动损益致使影响。日本公司主营该公司开展状况不佳，2022Q1扣非归母财年为8108万元，意味着33.54%的营业额高增。

防爆电器三阳，欧洲各国取而代之兴市场交付快速增长，欧洲各国该公司扩展勉强，营业额将迎释放。作为欧洲各国防爆电器层面三阳，日本公司在传统石油、原油、化工层面市占总率增强的新，加强了对取而代之兴市场的该公司扩展。2021年，日本公司技术创取而代之热卖30多个取而代之系列产品，拥有完全自律知识产权的“安工智能管控控制系统”意味着销售收入1.26亿，日本公司在安工智能、海工、军事工业、核电、白酒等多个取而代之兴市场的销售交付大幅快速增长。欧洲各国该公司方面，2021年对比该协会同行销售急剧下滑的稳定状态，日本公司外贸营业额稳中有升，意味着销售收入5.71亿，营业额快速增长1.1%。2021年日本公司欧洲各国市场扩展勉强，取而代之授予50多家该协会重大用户的“合格供应商摘得资格”，另加5个该协会改由，预期伴随禽流感逐步消退，欧洲各国该公司有望授予快速的发展。

获利数据分析、市价与打分：华荣股份为欧洲各国防爆电器层面三阳，欧洲各国非石化层面供给释放，欧洲各国该公司扩展勉强。我们保有日本公司2022-2023年归母财年数据分析5.03、6.12亿元，另加2024年归母财年数据分析7.38亿元，2022-2024年对应EPS共五1.49、1.81、2.18元，对应PE以此类推共五13x、11x、9x，保有“买进”打分。

危险性提示：宏观经济波动及下游景气程度变异危险性；竞争者更为严重的危险性。

公司股票之银河网络控制系统根据近三年发布取而代之闻的研报数据推算，光大公司股票王锐研究员团队对该股研究更为深入，近三年数据分析准确度均值高96.64%，其数据分析2022年度归属财年为获利5.03亿，根据ADP换算的数据分析PE为14.61。

最取而代之获利数据分析明细如下：

该股不太可能90周内共有4家管理机构假定打分，买进打分4家；过往90周内管理机构尽可能均价为29.76。公司股票之银河市价分析方法工具说明了，华荣股份（603855）好日本公司打分为3银河，好价格打分为3银河，市价综合打分为3银河。(打分仅限于：1 ~ 5银河，高5银河)

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