年内领跑者姜诚：疫情对我的投资标的影响不大，不关心赤字度，布局“慢变”行业

虽然电动车大型企业的扶持不断退坡，但其主旋律是期望端的爆发式的上涨，供给的不足以，相当良好的供需关联是现阶段它很低业绩的最主要驱动力。

至于偷不偷一个大型企业、偷不偷一个新公司也远远不止是看期望，背后诱因很复杂，在其他诱因不了搞清的静止状态下，单价又这么很低，我们才都会急切地下确实。

比起大型企业，更是亲近有AIM的好新公司

询问：江老板相当明白大公司资金刚才强不强。很多人从大型企业面做到季末资？你怎么看？

娥诚：这个要看参与者的季末资效用观、季末资开放性.

为什么大家更喜欢去季末大型企业？是因为以赛道大不相同询疑问，如果能找到大型企业轮动规律，一年可以赚好几轮的银两，可操作性更是很低。

我的诉求点是找到长期以来穿越牛熊长周期便，有AIM的好新公司。我显然AIM更是举足轻重，AIM导致好的相互竞争占优、超额获利、更是优的相互竞争现状，更是很低的长期以来营业收入水准。

而从大型企业轮动大不相同，不并不需要研究太多的AIM，如果赛道选择亦然确，all in一个赛道，现金流可以很很低，所以我不显然，all in一个赛道一定不好，这取决于参与者的季末资开放性、季末资目标，更是举足轻重的是季末资战斗能力。

芒格操作参考性不大，与参与者季末资决策者实际上无关

季末资里面的，未任何两参与者的禀赋实际上相同，常识战略物资实际上相同，风险耐受度实际上相同，理解技术水平实际上相同，所以不存在善行并不需要让你很低概率赚银两的不二法门。

所以大家也不必焦虑，比如值得注意芒格对某新公司的持仓砍掉一半，这与我们自身的季末资决策者未任何的关联。它背后的因素或许有很多。

不了确实纠结别人的节奏，别人偷来什么、别人收的什么，如果你自己不了本事对自己的决策者负责，你就不适宜做到季末资。

即使21世纪重归21世纪大战，我们的重仓股也物超所值

询问：现在外地不兴国，持仓里面的外资或有相互效益的新公司里面存在很多外地金融业务，都会才都会产生冲击？

娥诚：此前，我们深入研究过，俄乌争执更差的状况是重归21世纪大战静止状态，大家闭关锁国，全球贸易急剧剧减。虽然频发概率不很低，但是如果它频发，都会是什么静止状态？目前现状是这些大公司外地收入九成比并不很低，做到最坏的执意，是外地的金融业务以后全都未了，说是实际上未询疑问的。

我们多年来平常做到最坏执意，所以我们就都会在市值里面的去就是仅指一些悲观的情景，给悲观的情景做到预测，付出对价，那么所以我说道实际上不是询疑问。

21世纪重归21世纪大战，我们也有信心让我们的重仓的股票市场几乎物超所值。

调仓法则：坚定不移持仓百分比与市值负相关

询问：从年报里面看到，2021您最大的持仓巨大变化是减少了化工大型企业的百分比，但值得注意包括下游供给涨价等电视新闻对化工大型企业很友好，是出于择时而减仓吗，说道到时收不出它那个时点的效用？

娥诚：并未出于择时的确实去做到清仓的节奏，坚定不移的是持仓百分比与其市值技术水平负相关的法则。有些也未收光，只是在前十里面看不到了，是一种被动遏制，这样的新公司一定都会有长周期，无论是产品单价、成本单价都能有衰减，业绩、获利一定也都会有衰减。

偷入时看单价与相互竞争占优冗余

但是我多年来以来的一个论据是什么？这同时也是效用季末资的一个分析方法。

同样的一家新公司在它业绩下行和业绩下行两阶段里面的效用是一样的，效用不随获利而衰减，那么我们就被动遏制它就好了，所以我也不care今年化工大型企业业绩度如何，都会才都会有超额现金流，这也不是我们偷的时候的出发点。

我偷的出发点是其单价与相互竞争占优冗余后，让我说道很恶心，那么即便紧接著它都会有一波长震荡的很低业绩，它的单价只要大约，我们也才都会拿太多，所以与业绩度、超额现金流无关，我们也才都会也不企图去掌握这样简便的哲学的技能。

行情“一赢二平七营收”由何而来？

到近期，我们的股票市场市场竞争里面的，A行情场竞争上的营业收入的前锋几乎是参与者季末资者。

公共利益类准入基金都会总规模为7~8万亿，那么其里面转让的股票市场净资产大约为5~6万亿，准入基金都会的平均换手率大概是三倍大约，不同年份不一样。

也就意味着，全部A股总净资产里面，掌握在参与者季末资者据为己有的是准入基金都会的好几倍，或许是 5倍，甚至更是很低。而参与者季末资者的换手率至少是准入基金都会换手率的3~5倍。

这两个数一相乘，你就都会发现或许在市场竞争里面的的总市值九成比里面，参与者季末资者是准入基金都会的10倍以上。这样的背景说明了什么？

说是大家在企图以自显然比专业机构季末资者更是聪明的方式，通过交易来成为赢家，（这也就是）为什么市场竞争是“一赢二平七营收”的结局。这个道理有些时候挺难一窍不通，但是即便付出努力一窍不通了，也很难坚定不移倡导，因为它是诬蔑道德的，总之天底下未那么容易赚银两的能活。

效用季末资理解单打独斗很低，趋向于季末机监督高难度很低

我多年来跟大家在传递的一个说法，效用季末资是监督出去这三项不了那么很低，但是理解和人格的单打独斗很很低的这样的一件事。

而趋向于季末机是明白出去很简便，很容易激能活它、也很相一致道德，但是监督出去这三项很很低，一赢二平七营收就是这三项的体现。

效用季末资诬蔑而是一条走的人少的路口，它并不需要人格承受力强，因为这条路口不拥挤，这三项就增大了，你地上的豆豆你自己慢慢拣，你可以明早去看盘。能算是的人几乎是少数。我坚定不移的信守效用季末资这条路口，在这条路口一条道走到乌鸦的最根本的因素。

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