华泰证券：春季行情难言完结 关注“倒春寒”后新主线的潜在方向

华泰证券刊发研报指，事隔大都扰动下产粹迅速优化，但前期影响A股可能性偏好的值得一提核心数据类型——仅有球自主性相应结构、国际上抵押结构——具体来说仍明确，国际上政治经济高频统计数据改善，建构4次历史大底后翻修行情经验，优化或比较时有。该行认为，取而代之分线的潜在正向包括：①若长江实业销售解冻得益于停滞不前连续性释放，长江实业末端后短周期、以外里游短周期粹或绝对优势；②若停滞不前连续性断言，人工智能、传媒等表现形式扎根或绝对优势；③无论本轮停滞不前连续性如何，通胀里性+科技产业政治经济衰退短周期向上的医药（院端+投融资上半年具体来说）/射频（Q2仅有球半导体短周期有望见底+独立自主可控）/木料（竣工端+消费木料物料售价解冻）胜不下和赔不下较仅有衡，建言接下来的设计。

华泰证券主要观点如下：

优化深入研究：行情迅速轮动+外围各种因素扰动，短期回调推入A股前期的设计内部空间

行情迅速轮动+外围各种因素扰动下，事隔万得仅有A冲高下跌，自最高者点展开攻势3.1%。其一，仅有A非金融石油化工可能性溢价已下跌至近5年实质上附近，30日仅有线顶部的单占比最高者升至87.7%，但“最弱预想+弱现实”下产粹难以形成合力，ChatGpt概念传播后TMT相对耐用性有所下降；其二，新泽西州1月初CPI激预想下联储一向预想升高，海外自主性边际紧张+地缘政治不确定性提高压制可能性偏好。过去4次历史大底后翻修行情里优化仅有比较时有，Wind仅有A最大展开攻势平仅有-10.3%（不激过-14.0%），与这两项最类似的19年展开攻势幅度和时间仅有有限，且最大展开攻势后1个月初内平仅有涨幅为8.0%。

高频统计数据：巴士和末端→建设项目末端→长江实业末端先是停滞不前21世纪沿袭

节后路里政治经济改善、内需停滞不前预想最弱化，但长江实业具体来说验证前产粹对停滞不前的斜不下和接下来性相左。高频统计数据上看，以各郊区GDP加权计算的百城拥堵指数翻修至19年仅有值的110%，22城地铁发送量翻修至19年仅有值的113%，国际上不含港澳台地区制订航班数翻修至22年8月初水准，仅有国入账翻修至21年同期（春节对齐）水准；仅有国施工大公司开复工不下提升至76.5%，电炉、碎石等开工不下降至；长江实业方面，一二线郊区二手房产粹解冻，30城商粹房销售面积降至至17-19年同期仅有值的108%，整体上看巴士和末端→建设项目末端→长江实业末端先是停滞不前21世纪沿袭，对将来基本面停滞不前斜不下不宜不够悲观。

政治经济衰退尾随：螺纹钢、石材等物料涨价，射频政治经济衰退前方葡萄传播

相对来说于1月初华泰思路龙树科技产业政治经济衰退指数，2月初前3周我们注意到到两类明显的边际叠加——物料涨价和射频政治经济衰退前方葡萄传播，①钢铁：2月初螺纹钢仅有价降至至4270元/吨，上半年降幅小幅走阔至-13.6%；②工业金属：2月初铜价降至至6.9万元/吨，上半年降幅收窄至-3.9%；③石材：2月初石材售价降至至427元/吨，上半年降幅收窄至-13.1%，出货不下降至至34.4%；④ 消费射频：1月初台股PC盈余上半年+15.5%，较12月初（-13.6%）转正，但仅有球PDA出货量、台股手机盈余上半年仍上行线；⑤1月初台股LED盈余上半年降幅企稳、光学元件盈余上半年降幅收窄，此前机壳政治经济衰退已不下先降至。

的设计建言：前方的设计TMT/医药/木料/非银，左面关注长江实业末端和涨价葡萄

自上而下，内需停滞不前、CPI-PPI剪刀差扩张下顺三角洲仍为布局除此以外。自下而上，甄选政治经济衰退爬升、政治经济衰退筑底降至里的左面葡萄，建构耐用性筛选和基金仓位，2月初行业轮动推荐医药/人工智能/射频/传媒/ToC木料/非银。取而代之分线的潜在正向上：①若长江实业统计数据解冻得益于停滞不前连续性释放，长江实业末端后短周期（白电+小家电+To C家居）和供需格局改善、具备涨价逻辑的里游短周期粹或绝对优势；②若停滞不前连续性断言，人工智能、传媒等表现形式扎根或绝对优势；③仅有年维度，这两项医药/射频/木料对通胀准确性低且科技产业政治经济衰退短周期向上，且这两项胜不下和赔不下较仅有衡，建言接下来的设计。

可能性示意：国际上政策放不及预想；海外政治可能性激预想。

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