中泰证券：高现金、高分红、低估值 把握煤炭盈利连续性

照《矿山安全保供责任书》未确定的电铁矿石自给自足训练任务100%签约、用电用电站用铁矿石全部签署中长期签订合同，签署的电铁矿石中长期签订合同100%强制执行，以及100%执行价格比外交政策。长协签署强制执行及价格比监管趋严，电力用铁矿石自给自足和价格比的稳定度弱化，具体来说地，偏较高价铁矿石部分将被挤占有，配给更加吃紧。

三、准确价格比：偏较高价铁矿石价格比稳定度有望取得充分无罪释放。工程项目其间释出303号文和4号公告，确切提出：自5月末1日起秦皇岛港下水铁矿石(5500千卡)中长期、金融资产出价格比每吨分别不超过770元、1155元，并连发9条外交政策解读，确切用电用电站行业用铁矿石价格比及哄抬价格比确认标准等情况，而非电用铁矿石价格比剔除在现价范围以外，这将适度偏较高价铁矿石价格比稳定度的无罪释放。月末2022年9月末9日，金融资产出价格比-秦皇岛港山西产出动力末铁矿石平仓价(Q5500)为1345元/吨，试运行在价格比范围以上且据统计期价格比呈现停滞较高企态势。四、销往矿山：销往规模和矿山品质未一般性飙升。印尼较高卡铁矿石明年以外短时间处于倒挂状态，偏较高卡铁矿石俱备耐用性，蒙受销往量缩小和销往质量下降两方面情况。月末9月末9日，印尼5500大卡西南地区海港到岸价(超灵便船型)报收于1485元/吨，较欧美国家铁矿石西南地区海港到岸价较高82元/吨;4500大卡西南地区海港到岸价(超灵便船型)报收于967元/吨，较欧美国家铁矿石西南地区海港到岸价偏较高106元/吨。2022年1-7月末累计销往矿山1.4亿吨，年末减低18.2%，2021年同期年末减低15%，连续两年大幅减低。同时销往质量严重飙升，销往印尼褐铁矿石占有比从1月末的55%提升至7月末的84%。

配给：

一、电力：配套负较高企，火电配给较高增或保持一致整个年秋天。旺季配套发力太偏较高，火电短期较高负荷弥补。明年7-8月末较高温阴雨下，沿海八省最偏较高平均气温分别为26.27、26.13℃，较去年同期分别较高0.35、1.01℃。从旬度数据来看，7月末中旬开始配套国民生产出商总值大幅飙升，7月末中旬到8月末下旬国民生产出商总值分别为-5.16%、-4.6%、-2.85%、-7.18%、-16.56%，旺季洛河地表水太偏较高，配套稳定度严重不及期望，火电较高负荷运转弥补缺口，同期火电国民生产出商总值分别为0.39%、4.42%、9.49%、21.23%、14.70%。在综合权衡各用电方式稳定度情况下，理论上下半年风电、太阳能、核电用电量国民生产出商总值与年末持平且总用电量维持7月末国民生产出商总值定值(4.5%)，则配套国民生产出商总值分别在-3%、0%、3%的似曾相识下，测算下半年火电用电量年末国民生产出商总值将翻倍5.8%、5.1%、4.4%，相比年末国民生产出商总值(-3.9%)大幅加强据统计十个百分点。

二、铝材及木料：金九银十配给复苏。2022年1-7月末粗钢压减外交政策叠加配给弱势，粗钢出口量年末下降6.4%(-4005万吨)。偏较高价普遍存在认为2021年粗钢出口量前较高后偏较高，2022年保持一致压减粗钢出口量外交政策，下半年配给起不来。该行认为压减粗钢出口量训练任务让位于经济稳较高企大局，配给拐点已至，配给下半年年末去年未一般性加强。金九银十配给旺季来临，叠加地产出放松落地实施大取材下，投资、基建等产出业链有望接踵而至极大化加强，铝材和木料配给底部震荡趋势确切，再加矿山。

三、炼油：耗铁矿石俱备停滞较高企潜质。炼油耗铁矿石量自2014年开始急遽较高企，复合国民生产出商总值翻倍4.7%。2021年月均炼油耗铁矿石量翻倍3.1亿吨，年末较高企3.6%，2022年1-7月末累计耗铁矿石量1.9亿吨，年末国民生产出商总值翻倍5.8%。从主要铁矿石炼油产出品甲醇来看，2021年甲醇总出口量7947万吨，年末较高企13%，2022年月末9月末8日，累计出口量5464万吨。外交政策借助于矿山洁净依靠，推进铁矿石炼油发展，推动矿山由燃料向原料演变，铁矿石炼油用铁矿石配给俱备较高企潜质。

效用预设：外交政策价格比效用;矿山销往放量。

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