信约期货：PTA：全年供应过剩 阶段性错配和成本主导

粮食产量在2180万吨，粮食产量经济年均5.8%，历年来全线贯通率68%。PX欧美粮食产量经济年均较高的主要主因在于取而代之生产线线全线贯通高及可用生产线线厂内较多。

进口商层面，2021年PX进口商小幅减少，1-10月底份进口商年均在1135.4万吨，预料月份在1353万吨。PX进口商依存度减少至38.35%。

整体来看，PX从生产线线上看趋于多余，但通过传输全线贯通率，实际供货震荡相对很大。PX进口商依存度快速减少减少，欧美生产线线开动缩小逐步一个大进口商。PXN第二季度在200美金/吨以上暴跌落，月底初长方形趋势传输，迄今为止所处在历史记录高点周围。

布4：PX欧美生产线线粮食产量

数据资料举例来说：CCF、孝较高达期权研究机构

布5：PX清净进口商依存度

数据资料举例来说：海关、孝较高达期权研究机构

展望2022年，欧美PX仍有很大成厂计划书，计划书开动生产线线在1109万吨，经济年均在34%，多于PTA成厂经济年均。因此，PX月份有供货多余震荡，预料继续一个大进口商和压制全线贯通率来持续各种因素平衡。

快节奏上看，PX成厂主要集中都在月底初，叠加举例来说所PXN供货量在历史记录高点。因此PX制品费在2022年第二季度或有下一后续大修机不会，但月底初震荡即使如此很大。预料PXN暴跌落区段100-300美金/吨，行政机构在200美金/吨，前所较高后高。

布6：PX取而代之增成厂计划书

数据资料举例来说：Wind、CCF、孝较高达期权研究机构

布7：PX-烃供货量

数据资料举例来说：Wind、CCF、孝较高达期权研究机构

4、PTA茶叶故又称小结（一环收入分配回溯）

静态来看，迄今为止所PTA上游各即场PX收入最寡，PTA收入惰性，烃收入偏较高。PX层面，虽然2022年供货震荡仍大，但第二季度是PX的成厂密闭期，在高收入下，PX市价都未下一后续向前所大修，一环收入都未从烃即场向PX即场转移，钢铁厂厂-PX供货量都未持续稳定。因此，PTA也就是说市价更多受到钢铁厂厂和自身制品费的影响。

布8：PTA上游收入

数据资料举例来说：Wind、孝较高达期权研究机构

三、PTA各种因素布局

1、供货故又称

（1）PTA处在取而代之一轮成厂长周而政府

PTA期权自上市以来，慢慢而来了明晰生产线线长周期（2008-2018），欧美PTA从供货紧缺（2010之前所）到生产线线大开动（2011-2014），再行到生产线线多余成清代（2013-2016），终于构建金融业复苏（2016-2018）。

在上一轮生产线线长周期里面，PTA金融业构建了欧美自给率的快速改善，清净进口商依赖度自2008年的39%降高至0%周围。自2019年起，PTA金融业再行度转至取而代之一轮生产线线开动期，2019-2021后期，PTA的生产线线经济年均分别为7%，17.6%，15%，根据2022年成厂计划书来看，PTA2022年的生产线线开动经济年均预定在24%。

PTA处在拉伸交易效率生产线线全线贯通的布局中都。自2019年起，PTA全线贯通率快速减少增高，较高效率落后设备持续造成取而代之生产线线震荡。2019-2021后期，PTA历年来全线贯通率依次为91%、85%、79%，长停设备增多。2022年，PTA取而代之生产线线仍在开动进程中都，PTA金融业取而代之旧生产线线替换进程都未加快。

布9：PTA清净进口商依存度

数据资料举例来说：海关、孝较高达期权研究机构

布10：PTA历年来生产线线及其经济年均

数据资料举例来说：CCF、孝较高达期权研究机构

布11：PTA历年来全线贯通率

数据资料举例来说：CCF、孝较高达期权研究机构

布12：PTA长停设备

数据资料举例来说：CCF、孝较高达期权研究机构

（2）PTA金融业相比较更进一步改善，在政治上垄断性布局加弱

PTA本轮工业扩张期自2019年起，长方形现成地域相比较改善，单套设备生产线线大，龙头大公司成厂占多数比增多，黑河现代化设备占多数比增多等不同之处。这样一来PTA金融业相比较更进一步改善，在政治上垄断性布局加弱，生产线大公司定价权较高。

从地域上看，随着2021年欧美放开800万吨PTA取而代之生产线线，PTA大公司地域相比较改善，慈溪、吉林、安徽三地生产线线占多数比较高达75%。

布13：中都国人PTA生产线线特有种

数据资料举例来说：CCF、孝较高达期权研究机构

从设备生产线线上看，单套设备生产线线较小改善。特别是在生产线核心技术的不断进步，PTA单套设备生产线线改善至200万吨以上的人口比例不断缩小。截至2021月底，单套200万吨以上的设备占多数比较高达75%。这种变化带来的影响是大生产线线设备的千分之效率降高，不同生产线线影响力也的设备效率显现成很大输异。过去10年，PTA的交易效率制品效率从1000元/吨慢慢减少至500元/吨。随着核心技术的更进一步商业化，近年来成厂的PTA大型设备单吨容量大和物耗都远比程度降高，预料节省制品效率100元/吨有数。

从设备不同之处上看，现代化设备占多数比改善。过去欧美PTA一环发展的主要困难重重在于PX，PX在此之后所较相对于依赖于日韩进口商。近几年随着大料计划审批的放开，PTA民营巨头纷纷向前所游进军，逐步打通料-PX-PTA-人造纤维全一环。

布14：PTA设备上述情况

数据资料举例来说：CCF、孝较高达期权研究机构

从大公司类别上看，头部大公司生产线线占多数比改善。截至2021月底，欧美PTA则有巨头恒力炼制和芳丰炼制生产线线占多数比较高达42.7%，前所五家大公司生产线线占多数比62.8%，金融业长方形在政治上垄断性布局，上游大公司定价权弱。

布15：PTA前所五大公司生产线线占多数比

数据资料举例来说：CCF、孝较高达期权研究机构

（3）2022年，PTA月份依靠渐进宽泛，快节奏上二三季度下一后续趋紧

2022年，PTA计划书成厂1610万吨，按60%的成厂兑现率（预定），PTA2020年将近成厂1000万吨有数，预料到2022月底，PTA生产线线在7623万吨，PTA生产线线月份生产线线经济年均在15%。

快节奏上看，PTA成厂年均虽大，但成厂主要有两个关键因素时间段端口。一个是第二季度芳丰取而代之材料2期的360万吨设备，其余外加设备大概率在9月底之前。厂内层面，我们预料2022年PTA整体千分之全线贯通率不会比去年略高，说明全线贯通率暴跌落快节奏主要受到制品费的影响。

布16：PTA成厂计划书

数据资料举例来说：CCF、孝较高达期权研究机构

布17：PTA全线贯通率

数据资料举例来说：CCF、孝较高达期权研究机构

2、生产力故又称

（1）人造纤维全面性经济年均稳定

PTA河口增值主要是人造纤维，占多数比95%以上。2021年人造纤维获得成功成厂337万吨，个人身份总生产线线较高远超6536万吨，生产线线经济年均5.44%。生产线线保持减少势头，但经济年均远比程度下跌；月份人造纤维全线贯通损耗在88%，较2020年提较高3.14%。粮食产量层面，2021月份人造纤维粮食产量预料在5770万吨，较2022年缩小492万吨，经济年均在9%。

2022年，人造纤维计划书成厂898万吨，计划书偏多。按照以往规律来看，人造纤维成厂复杂性很大，按50%的成厂兑现率折算，2022年人造纤维将近成厂450万吨，预料到2022月底，人造纤维生产线线在6985万吨，生产线线经济年均在6.87%，与上次远比。

人造纤维单套设备生产线线量偏小，从上次人造纤维的成厂快节奏来看，预料2022年人造纤维以每个月底35-40万吨的快节奏成厂，无明显的成厂集中都期和密闭期。

布18：人造纤维成厂计划书

数据资料举例来说：CCF、孝较高达期权研究机构

布19：人造纤维生产线线及其经济年均

数据资料举例来说：CCF、孝较高达期权研究机构

（2）短纤成厂较多，预料收入高点暴跌落

人造纤维产品归入来看，2022年，短纤计划书成厂205万吨，由于人造纤维成厂过长比较广泛，按50%的成厂兑现率来看，短纤的生产线线开动经济年均在12%，远较高于前所几年的生产线线经济年均。因此，短纤2022年供货震荡很大。

从短纤的收入水准来看，一般在-200到1000元/吨错综复杂暴跌落。在高收入的时候，大公司不会通过全线贯通率调节依靠，收入很难仍然亏损。我们预料2022年短纤的收入暴跌落区段在-200到400元/吨错综复杂。

布20：短纤生产线线及其经济年均

数据资料举例来说：CCF、孝较高达期权研究机构

布21：短纤收入

数据资料举例来说：CCF、孝较高达期权研究机构

3、PTA各种因素小结

从月份的角度来看，PTA供货经济年均多于生产力经济年均，PTA处在供货多余长周而政府，我们确信PTA月份制品费的暴跌落区段在250-850元/吨，行政机构在550元/吨。

从快节奏上看，由于人造纤维成厂快节奏比较稳定，以每个月底35-40万吨的快节奏成厂，PTA各种因素快节奏主要受到PTA供货的影响。根据成厂快节奏和厂内上述情况预定，PTA在都于和三季度后供货震荡很大。因此，PTA制品费在一四季度偏弱，二三季度制品费有下一后续向前所马达。

布22：PTA各种因素

数据资料举例来说：孝较高达期权研究机构

四、PTA及短纤市价预判

以效率+收入来匡算人造纤维一环各即场的市价暴跌落区段，如下表请注意，在收入中都等水准下，2022年PTA的市价运转区段在4100-5300元/吨，短纤的市价运转区段在6200-7200元/吨/。

布23：人造纤维一环市价预判

数据资料举例来说：孝较高达期权研究机构

孝较高达期权 杨思佳

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