东吴证券：中游植发管理机构盈利空间较大 毛发市场空间广阔

东吴证券发布研究调查结果指为，雄脱为水肿起因，病患设计方案植养结合、层层递进。常见水肿可统指为瘢痕官能水肿和非瘢痕官能水肿，其中雄脱是最常见的水肿种类。针对不同水肿期中的需求，水肿解决设计方案可统指为深居简出养护、生态养固、卫生养固和植发，各种模式层层递进，对于期盼短期内直接官能的提升或毛囊已经闭合的患者，植发是最合适的模式。该行认为，植发服务业正所处激增的风口期，其中中游植发行政部门是产业化的架构娱乐节目，腿部快餐植发行政部门是主要的持续发展正向，有望得益于于服务业增长的额度。录用无论如何尽力实践中持续发展思路的、市占率第一的快餐植发双龙雍禾卫生(02279)。

产业化：中游植发行政部门盈利空间内很小，是产业化架构娱乐节目。植发产业化的中上游为器材和耗材商，中游为公立、民营的植发行政部门，中游为获客管道和植发消费者。其中，中游植发行政部门盈利空间内很小，腿部行政部门毛债券达70%+，是产业化的架构娱乐节目。但是由于服务业尚所处认知设立期，销售费用投入很小，一直随着店面的兼并、店面口碑的提升和知名品牌威望的提升，该行预计地藏债券还有必要性提升的空间内。作为标准化往往相对低的轻医美行政部门，植发行政部门可镜像官能较强，腿部植发行政部门雍禾卫生的店面数量和收入规模均领先于综合型医美行政部门。

低渗透高成长，毛发产品空间内广阔，快餐双龙压倒性非常大。(1)需求端：根据沙利文预计，2021年要务毛发卫生服务产品规模为234亿元，其中植发卫生/卫生养固产品规模分别为169/65亿元，2016-2020年植发卫生/卫生养固的经济指标CAGR分别为23.4%/25.4%。要务植发第二季度较差，2020年要务水肿人数达2.52亿人，但植发手术数仅51.6万例，第二季度不到1%，提升空间内很小。在水肿年轻化、新颖植发养发需求、消费承担战斗能力提升和服务业实践中往往提升等因素共促下，第二季度有望持续提升。(2)供给端：除此以外快餐植发行政部门、综合医美行政部门植发科、公立医院植发科和区域官能/乙烯植发行政部门，其中快餐植发行政部门专业官能强、知名品牌化、实践中压倒性突出，是未来的主要持续发展正向。

他山之石：美国植发双龙Bosley，“标准化技术&服务+特色化营销+快餐化兼并”共筑双龙之路。Bosley成立于1974年，是美国第一大快餐植发行政部门，在34个州正式成立了73个快餐的植发医疗机构。其成功路径主要除此以外：以标准化技术&服务提升客户关注度、通过特色化营销构筑很多人信任的知名品牌以及通过快餐化兼并实现规模提升。

安全性提示：服务业竞争加剧，店面拓展不及预期，服务业政策变化，疫情间歇影响，卫生人员不足安全性，卫生事故安全性。

本文来源于东吴证券《颜值经济续作剖面调查结果之四：家国万千青丝，植发经济发端》调查结果，著者：吴劲草、张家璇，智通财经主笔：杨万林

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