西南证券：给以通策医疗买入评级

2022-04-29西南金融机构(600369)的股份有限美国公司杜向阳对通策医疗(600763)顺利进行研究并面世了研究报告《近期业绩曾受流感冲击，长年更高上升发展趋势仍在》，本报告对通策医疗注意到回购标准普尔，局限性股价为128.35元。

通策医疗(600763)

房地产要点

事件：美国公司 2021年营收 27.8亿元，增加值上升平均 33.2%，归母下同 7亿元，增加值上升平均 42.7%，扣非后归母下同 6.7亿元，增加值上升平均 41.7%；2022年 Q1营收 6.6亿元，增加值上升 3.7%，归母下同 1.7亿元，增加值上升 1.3%，扣非后归母下同 1.6 亿元，增加值上升平均 1%。

2021年补贴上升合理预期，21Q4至今流感冲击补贴增速减少。2021年 Q4曾受流感冲击，补贴及收入增速出现大幅上升，鉴于 2021 年 Q1-Q3 补贴端及收入端的良好表现，美国公司 2021年全年补贴端增加值上升 33.2%，收入端上升 42.7%，基本合理预期。2022年一季度流感在全国范围内多点发生，美国公司大本营浙江省内流感也偶有发生，美国公司日常门诊量曾受流感冲击上升；此外，为防控流感浙江省执行严格的传染病措施，患者流动、转诊以及医生出诊均曾受更大冲击，2022年Q1 补贴端、收入端增速低于预期。

收入率稳之中有升，期间费用管控得当。2021年全年美国公司毛汇率平均 46.1%，增加值上升 0.9pp；；大汇率平均 28.3%，增加值上升 2.2pp。2022Q1毛汇率平均 46.8%，；大汇率平均 29.1%，收入率保持更低位且稳之中有升。期间费用特别，2021年经销商费用率平均 0.89%，增加值上升 0.03pp，管理费用率平均 9.3%，增加值上升 1.7pp；2022Q1经销商费用率平均 0.92%，增加值上升 0.03pp，管理费用率平均 9.9%，增加值增加 0.2pp。美国公司的团队在迅速扩充的完全经销商费用率、管理费用率可以保持稳定，立足于了美国公司期间费用管理高度集之中能力，也为美国公司；大汇率的稳步改善提供保障。

既定战略逐步落实，高度集之中流感后有望以后业绩更高上升。美国公司启动“蒲公英方案”以来取得一定成果，美国公司总院补贴%比从 2018年的 64.1%到 2021年的 52.9%，持续减少。美国公司上虞、诸暨等地方法院表现亮眼，诸暨地方法院作为县级地方法院在 2021年补贴突破 1亿元，更进一步说明了方案的可行性研究。金融业务特别，2021年美国公司从耕作金融业务之中分拆出修复金融业务，同时耕作、正畸等条线均付诸时是 30%的补贴上升，再更进一步一次表明美国公司各金融业务条线均衡发展的军事实力以及居民日益改善的鼻腔医疗服务消费。2022Q1虽曾受流感冲击门诊量、补贴不及预期，但消费可用仍在，待流感得到高度集之中将迎来消费拘押期，业绩有望以后更高上升。

收入预测与房地产敦促。原计划美国公司 2022-2024 年归母下同分别为 9.1/11.5/14.9亿元，EPS 分别为 2.83/3.60/4.65 元，对应 PE 为 44X/34X/27X。考虑到美国公司为鼻腔医疗服务龙头，流感得到高度集之中后鼻腔医疗服务消费拘押，业绩有望以后更高上升，保持“回购”标准普尔。

安全性提示：流感扩散安全性；政策安全性；美国公司经营高效率改善不达预期的安全性。

金融机构之星辰数据之中心根据近三年面世的研报数据计数，东北金融机构(000686)刘宇腾所长的团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值将近91.08%，其预测2022年度归属下同为收入9.62亿，根据下同计数出来的预测PE为42.78。

同类型收入预测明细如下：

该股都只90天后分别为10家机构注意到标准普尔，回购标准普尔6家，增持标准普尔4家；只不过90天后机构目标均价为229.49。金融机构之星辰收购价分析工具显示，通策医疗（600763）好美国公司标准普尔为4.5星辰，好价格标准普尔为1.5星辰，收购价综合标准普尔为3星辰。(标准普尔范围：1 ~ 5星辰，最更高5星辰)

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