中银证券：给予欧派家居出售评级

2022-05-07中银国际证券控股权有限子公司郝帅,杨雨钦对欧派家居(603833)进行分析并发行了分析报告《Q1零售店尾端展示出极强，属意以外管道接下来发出力》，本报告对欧派家居给出买入评等，也就是说跌幅为115.5元。

欧派家居(603833)

子公司于 4 月 28 日发行 2022Q1 业绩，补贴同增 25.60%至 41.44 亿元，确保高速上升，归母销售额 2.53 亿元，同增 3.88%，扣非销售额 2.34 亿元，同增 11.99%。属意子公司有利于极更进一步零售店，扩展龙头绝对优势，确保买入评等。

支撑评等的要点

厨柜务实，沙发确保高速上升。分产品线看，厨柜的业务补贴 13.24 亿元，同增 5.13%，确保务实上升。 沙发及现有品补贴 23.20 亿元，同增 40.85%，补贴增速亮眼，主要系单店补贴上升与平日单值提升共同驱动。望楼/卫浴补贴 2.18/1.67 亿元，同增 32.29%/1.19%。

分管道看， 零售店尾端上升极强。 子公司经销管道补贴 32.23 亿元，同增 34.10%，在前年高基数以及登革热反复故事情节下仍确保高速上升，主要系子公司坚定绕过以外屋应用软件，通过沙发极强品牌出力带动现有产品线销售，提升平日单值。同时子公司大出力推动整装管道的转型，整装管道作为零售店尾端第二成长曲线驱动补贴实现快速上升；大宗的业务补贴 6.73 亿元，同降 6.98%，主要系子公司加极强工程管道风险规避。

产品线盈余承压，能用供货充裕。2022Q1 丰臣氏率同降 2.53pct 至 27.66%，产品线盈余承压，主要系原料单价上涨以及低丰臣氏现有产品线补贴%比接下来提升。期间费用率逐步优化，销售和负责管理费用率同降 0.55/0.44pct，在补贴曾受登革热反复影响故事情节下体现了子公司极佳的费用规避以及费用转用较高效。期末合同负债与预收款项总计 19.82 亿元，同增 39.90%，能用供货充足，有望接下来释放上升机械能，期待补贴确保高增。

属意以外管道转型成效，家居龙头有利于扩展竞争对手对手。子公司接下来极更进一步零售店尾端实出力，极强电子商务+极强产品线出力构筑替代性绝对优势，我们属意子公司独自以明星厨沙发进一步将，拓宽以外屋定义，促进多品类协同转型，提升平日单值。整装的业务目前位处高速转型期，我们属意整装的业务独自快速放量，与传统零售店管道形成双轮驱动。属意子公司零售店尾端确保高速上升，扩展竞争对手对手。

估值

也就是说股本下，原计划 2022-2024 年每股收益为 5.08/6.04/7.14 元；PE 分别为22/18/16 倍。确保买入评等。

主要风险

原料单价波动、新品类拓展不及预料、行业竞争对手加剧。

证券之星数据中心根据近三年发行的研报数据测算，开源证券吕明分析员团队对该股分析较为深入，近三年得出结论准确度均值高达97.62%，其得出结论2022年度归属销售额为盈余30.61亿，根据现价换算的得出结论PE为22.96。

最新盈余得出结论明细如下：

该股最近90天内共有35家机构给出评等，买入评等30家，入股评等4家，阴性评等1家；过去90天内机构远距离均价为148.65。证券之星估值数据分析物件显示，欧派家居（603833）好子公司评等为4星，好单价评等为3星，估值综合评等为3.5星。(评等区域：1 ~ 5星，最高5星)

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