民生证券：给予思瑞浦购回评级

2022-04-21民生商业银行控股权有限最初公司方竞,童秋涛对思瑞浦进行研究并发行了研究报告《2022年一季报人民网：Q1营业额超预估，电路管理制度厂家短时间成长》，本报告对思瑞浦说明了回购下调，现阶段成交量为529.01元。

思瑞浦(688536)

4年末20日，思瑞浦发行一季报，最初公司Q1实现营收4.42亿元，去年同期长时间增长164.70%，归母项下9146万元，去年同期长时间增长193.73%，扣非项下7249万元，去年同期长时间增长282.74%。

Q1营业额超预估，中下游长时间很高大环境：1）营业额超预估。最初公司Q1营收达4.42亿元，去年同期长时间增长164.70%，环比长时间增长1.72%；归母项下9146万元，去年同期长时间增长193.73%，扣非项下7249万元，去年同期长时间增长282.74%。若剔除控股权缴纳额度冲击后，最初公司归母项下达1.75亿元，去年同期长时间增长190.35%，环比微降6%。超市场需求预估。2）毛利率环比微降。就利润率来看，最初公司Q1毛利率为56.96%，环比下降2.64pct，主要因1）毛利率较低的电路管理制度营收分之二比提升；2）干流晶圆成本上涨，冲击毛利率乏善可陈。3)合同规定欠款缩减、存货周转长时间下降，彰显中下游需求很高大环境。最初公司Q1合同规定欠款达375.49万元，环比21年内缩减116%；且最初公司存货周转日数由21年Q4的75天促使下降至70天，反应最初公司中下游需求很高大环境。

电路管理制度营收分之二比达35.52%，才华最初公司最初成长引擎：22年Q1最初公司接收机末端显卡厂家实现收入2.85亿元，去年同期长时间增长92.08%，电路管理制度1.57亿元，去年同期长时间增长很高744.08%，且电路管理制度显卡厂家收入分之二比达35.52%。最初公司厚积薄发，电路管理制度营收自2018年仅26万，逐渐跨越至当下Q1之后达1.57亿元，跨平台化格局更促使显著。且就厂家进展来看，最初公司除LDO等给定电路，更补齐飞轮传动装置，电池管理制度，电路监控、开关电路等，逐步推进全方位构成。?最初品都曾发行，跨平台化格局渐显全面性：基于接收机末端、电路管理制度、嵌入式处理器、AFE，厂家长时间很高端化。未来会，最初公司最初发行TPT7740/7741/7742四通道数字受控器、TPT7487/7488受控RS485、TPT71050/71044受控CAN等系列，厂家在击穿电压、抗冲击管控能力、传输线瞬态抑制CMTI等乏善可陈突出，已达国内/全球性领先水平。随着受控厂家的促使丰富，在工业、的汽车等很高性能、很高可靠性市场需求的竞争力将更为彰显。

泛工业应用领域长时间突破，非通讯系统类营收分之二比提至4成以上：最初公司中下游应用领域长时间拓宽，在通讯系统、泛工业及绿色能源等市场需求更促使轻微，21年最初与Samsung、中维自由电子、Maytronics、群光自由电子、明维及飞宏等800余两岸三地多家优质客户达成合作，至21年内合计客户已有3800余家。工业、的汽车自由电子、医疗保健、消费类营收已达4成以上。

投资建议：我们上调最初公司2022/23/24年归母项下至5.23/10.05/14.05亿元，也就是说现价（2022.4.21收盘价）PE分作81/42/30倍，我们看好最初公司在电路管理制度、受控、MCU、AFE等厂家线拓展能力，彰显跨平台化格局，且最初公司中下游长时间开拓，受单一通信中下游冲击大为减弱。维持“自荐”下调。

安全性查看：厂家合作开发安全性；产业大环境度下滑安全性；市场需求竞争安全性。

商业银行之五星资料中心根据近三年发行的研报资料近似值，民生商业银行方竞副教授开发团队对该股研究较为深入，近三年得出结论准确度均值很高91.02%，其得出结论2022本年度归属项下润为盈利6.68亿，根据现价近似值的得出结论PE为63.35。

最最初盈利得出结论明细如下：

该股值得注意90天内共有15家政府部门说明了下调，回购下调13家，增持下调2家；过去90天内政府部门目标均价为850.86。商业银行之五星溢价系统性用以辨识，思瑞浦（688536）好最初公司下调为3.5五星，好价格下调为1五星，溢价综合下调为2五星。(下调范围：1 ~ 5五星，最很高5五星)

以上内容由商业银行之五星根据公开讯息汇编，如有关键问题特地联系我们。